以岭药业丨除了连花清瘟，财报还有故事么？

前些天“娱乐圈纪委”王思聪因为质疑“抗疫圣药”连花清瘟胶囊而被微博禁言。

撕总的微博现在还封着呢

虽说王校长放下娱乐圈的事不管来喊话证监会让人觉得多少有些不务正业，但连花清瘟的出品方以岭药业（002603）已经被推上了舆论的风口浪尖。

疫情让以岭起跳

1992年，石家庄故城区诊所医生吴以岭用借来的10万块钱创办了石家庄开发区医药研究所，也就是以岭药业的前身。研究所的主打产品是吴医生自己研发配置的通心络胶囊，用于治疗心血管疾病。以这个药为中心的“通心络胶囊治疗冠心病的研究”课题后来还获得了国家科技进步二等奖。

后来，以岭药业又陆续推出出参松养心胶囊和芪苈强心胶囊等心脑血管药物，和通心络一起构成了公司的主力板块。新冠疫情之前，心脑血管药物板块的营收占比虽然持续降低，但仍然在50%以上。

摘自《以岭药业2019年年报》

2003年SARS疫情期间，《中国中医报》报道，吴老板率领研发团队焚膏继晷地搞研发，仅用15天就完成了连花清瘟胶囊从研发到生产的全过程。2004年5月，该药获药监局上市许可，但是销售情况一直不温不火。直到2020年的新冠疫情，以岭的业绩在连花清瘟的拉动下原地起跳，营收结构也发生了翻天覆地的变化。2021年上半年公司共完成营收58.96亿，已经超过了2019年全年。连花清瘟胶囊/颗粒和连花清咳片组成的呼吸系统板块，也就是原来的抗感冒板块贡献了42.27%的营收，已经能够跟占比43.32%心脑血管板块分庭抗礼。而且毛利率非常高。

摘自《以岭药业2021年半年报》

对医药板块稍有了解的朋友们都会知道，集采对药企业绩的杀伤力有多大。强如恒瑞医药（600276）也被锤得七荤八素。而以岭被纳入新冠治疗方案之后能做到营收飙升的同时毛利稳如老狗。

橙哥不由得眉头一皱，觉得事情并不简单。

然而财报有点可疑

2021年上半年，以岭共实现净利润9.64亿，净利润率16.36%。营收与利润基本同步增长。

摘自《以岭药业2021年半年报》

对于制造业来说，以岭的净利润率是十分不错的，但是也有两个疑点。

首先，公司毛利率和净利率之间相差了48.35%，也就是说，相当于营收总额一半这么多的毛利被费用吞噬了。对于制造业来说，正常情况下随着企业营收规模扩大，成本和费用占营收的比例会不断下降。这是因为固定资产属于一次投入，每一期的折旧是固定的，人员费用与工作量也不是严格的正相关，而是像康师傅泡面一样，加量不加价。所以利润的增速应该是跑赢营收的，尤其是成熟产品的产销量暴增，拉着营收起跳的时期，整个体系的适应过程很短，磨合成本很低，净利往往会大幅跑赢营收。所以以岭的营收和净利“比翼齐飞”就显得比较可疑了。

到底哪里来的这么高的费用，吃掉了一半营收？

带着第一个问题详细看一下报表，也就发现了第二个问题。以岭的管理费用基本保持稳定，研发费用微增1亿多，相对于营收来说影响也不大。但是销售费用高达20亿，而且41.25%的同比增速也远远超过营收增速。

摘自《以岭药业2021年半年报》

堂堂的抗疫圣药连花清瘟，还需要花这么多钱去营销？关键是这钱涨的比营收还快，不得不说，广大抗疫群众是不是有点“不识抬举”？

然而，第三季度，更离谱的来了。

摘自《以岭药业2021年三季报》

营收增速严重放缓不说，还增收不增利！赶紧翻开利润表看一看。

摘自《以岭药业2021年三季报》

好家伙，一个季度花掉了7.5亿销售费用！这钱到底用在哪，给了谁，咱也不知道，咱也不敢问。

难产的年报，有何玄机？

但是，虽然不知道，也不敢问，总还可以猜一猜的。目前为止，唯一正面肯定连花清瘟对新冠治疗作用的文章，出自吴老板的女婿之手。看看这“内举不避亲”的高风亮节，不说是满门忠烈吧，可也算是一门双虎了。对了，吴老板家族目前仍持有以岭药业50%以上的股权。所以这个事儿吧，高情商的说法是深度绑定公司，低情商的说法是搞钱嘛，不寒碜。

寒碜不寒碜的事儿先抛开，毕竟疫情当中发财的不止吴老板一家，注意橙哥可没说这是发国难财，橙哥也完全没有这方面的意思。但是，按照法律规定，5月1日之前以岭必须公布2021年的年报。按说这么个简单制造业的公司，年报应该不难调整，为什么以岭的财务总到现在还调不完呢？

还是说，有些钱，实在找不到合适的科目？