近日，头部猪企接连发布2021年度业绩预告。猪茅牧原（002714）全年销售生猪4026万头，预计可实现归母净利润65-80亿。
单看这个数据，大家可能还没发现牧原有多逆天，对比其他几家来看看：
正邦科技（002157），销售生猪1492万头，预计亏损182-197亿；
温氏股份（300498），销售生猪1321.74万头，预计亏损133.37亿；
新希望（000876），销售生猪997.81万头，预计亏损86-96亿。
毫无疑问，2021年，牧原股份绝对是最赚钱，甚至可能是唯一赚钱的猪企。人怕出名猪怕壮。牧原股份逆势大赚，频繁引起财务造假的猜测。好奇心驱使，我也仔细研究了下它的财报，发现似乎还真有那么一丝不寻常。去年9月，农业农村部曾发布一则关于《生猪产能调控实施方案（暂行）》的通知。提出要把能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右。这个数据是怎么来的呢？是以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照。
把这俩数据提炼出来，也就是能繁母猪4100万头，对应猪肉产量5500万吨。没问题吧？虽然不绝对，但应该代表了正常水平。另外，根据《2021年国民经济和社会发展统计公报》，2021年，生猪出栏67128万头，猪肉产量5296万吨。也就是说，每头生猪平均产肉78.9公斤（78.9=5296*1000/67128）。这个标准也符合基本常识（生猪出栏体重在100-120kg，产肉率70%-80%）。能繁母猪保有量：生猪出栏量=1:17（5500万吨猪肉，对应的生猪出栏量约6.97亿头（6.97亿=5500*1000/78.9）。而对应的能繁母猪是4100万头。所以能繁母猪：生猪出栏量=4100万：6.97亿=1:17）。
2021年，牧原生猪出栏4026万头。那么，能繁母猪至少应在4026/17，也就是237万头左右。而截止2021年底，牧原能繁母猪是283.1万头，看起来出栏4000多万轻轻松松就能实现。但别忘了，能繁母猪受孕到生猪出栏之间还有个时间差，大约10个月。
所以，2021年的生猪出栏量，是由2020年3月-2021年2月之间的能繁母猪数量决定的。根据公开数据，只能查到牧原个别月份的能繁母猪存栏量。假设其他未公布月份没有发生变化（与上一次公布数据相同），那么平均下来，上述期间内牧原能繁母猪存栏量只有202万头。而即便假设所有未公布月份，能繁母猪存栏量都已经达到了下一次公布的数量（由于存栏量直线上升，这样计算能够得到最大值），那么算下来平均存栏量也就只有230万头。
也就是说，2021年牧原生猪出栏量，应该在3434-3910万头之间（3434=202*17、3910=230*17）。然而，牧原披露的实际销量是4026万头。比计算的理论数多了116-532万头。牧原生猪销售均价是1865元/头，这也就意味着多了21.6-98.7亿！
不过，以上都是建立在一系列假设和数据推算的基础上。所以我又用这套逻辑去验证了下另外这几家亏损上百亿的养猪企业。
正邦科技：估算生猪出栏量1410-1660万头，实际1492.7万头
温氏股份：估算生猪出栏量1700-2040万头，实际1321万头
新希望：估算生猪出栏量1294.8-1430.8万头，实际997.8万头
可见，另外三家头部猪企的生猪出栏量，都未超过理论上限。而且，甚至可能连下限都未达到。这样倒也合理，因为计算的是能繁母猪产能，产能不代表销量。这么想想，牧原就相当厉害了。不仅产多少卖多少，而且卖的可能比产的还多（问号脸）。
那么，有没有一种可能，是它根本就没卖这么多？带着这种疑问，我仔细去研究了一下牧原的财报。
按照一般思路，如果虚构交易，很可能收不到钱。所以我先去看了应收账款，没问题，不高。又去看了经营现金流，销售商品、提供劳务收到的现金基本上是营收的100%，非常好。
唯一发现问题的科目，是固定资产，相当高。
其实跟其他养猪企业相比，牧原固定资产规模大是合理的。因为大部分猪企都是/主要是公司+农户合作养殖，而牧原则完全是自建猪舍自繁自养，重资产养猪。但问题是，牧原跟自己相比，固定资产增长幅度也很不寻常。2018年末，牧原固定资产是135亿，到2021年9月末，已增长至891亿。虽然生猪存栏量也从820万头增长到了3626万头，但是每头猪对应的固定资产账面价值，已从1650元/头，增长到了约2500元/头。涨幅高达50%。
据牧原解释，是因为非洲猪瘟后，公司对猪舍进行了改造升级。比如新风系统、智能饲喂、智能管链、除臭灭菌、场内外洗、消、烘设施及设备等投资大幅增加。
只是，设备的改造升级，真能让猪舍建造成本高出一半吗？另外，更关键的问题是，2019年-2021年三季度，牧原固定资产账面价值，增量的40%以上都来自于同一家公司——牧原建筑。而从其经营范围来看，基本都是常规的工程建筑。
那么，矛盾出现了。牧原说单位固定资产成本增加，是因为猪舍改造升级。然而其固定资产的主要构成，依然是猪舍建筑。这就好比跟人说房子贵是因为装修好，然而从成本端来看，钱都花在了盖房子上。而且，这个盖房子的身份还不简单，是牧原实控人——牧原实业的子公司。也就是说，牧原建筑就是牧原股份的关联方。
写到这，我突然想起了2022年1号财务造假案，也是农业股，卖化肥的金正大。其操作手法大致可以简化如下（相关阅读：爆雷！财务造假手段升级，5年虚增营收230亿！）：
上述流程中，如果把第一步的虚假采购原材料，换成虚假采购工程建筑，是不是也完全合乎逻辑？按此假设，其账面表现，大概就是业务规模和固定资产都会大幅增长。那么，生猪出栏量突破能繁母猪产能上限，以及每头猪对应的固定资产账面价值涨幅高达50%，似乎也就都有了合理解释。不过，这种想法只能算作一点猜测。真真假假，说不清道不明。
